2019-01-03 17:54:20 網(wǎng)站投稿 T大
摘要:
市場回顧: 2018年國內(nèi)外市場呈現(xiàn)先共振后背離的走勢,國際市場前三季度的單邊下跌源自不斷上調(diào)的主產(chǎn)國產(chǎn)量,隨后巴西榨季末期蔗源不足,基金大幅平倉推升國際糖價(jià)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。國內(nèi)市場則全年呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢,走私在一季度死灰復(fù)燃、第一批低價(jià)許可證糖,印度進(jìn)口傳聞等種種利空重壓市場,榨季末在低庫存以及國際糖價(jià)強(qiáng)勢反彈的帶動(dòng)下出現(xiàn)翹尾行情,不過隨著第二批許可證密集到港,價(jià)格見頂走弱,11月末國儲(chǔ)傳聞再起,貿(mào)易商信心受到打擊,價(jià)格繼續(xù)承壓走低。
市場展望:若原油或匯率未出現(xiàn)單邊的強(qiáng)干擾,國際糖價(jià)的主基調(diào)就是震蕩,只不過由于存在一些變量因素,震蕩呈現(xiàn)偏強(qiáng)或偏弱而已。我們預(yù)期印度將僅能實(shí)現(xiàn)200-300萬噸的出口,且政府將被迫放開最低限價(jià)。印度政府的財(cái)政狀況及盧比的波動(dòng)是印度的最大變量。國內(nèi)市場難以脫離政策的強(qiáng)干擾,進(jìn)口政策、國儲(chǔ)政策、價(jià)格補(bǔ)貼政策、走私管控是困擾投資者的四大不確定變量,由于信息嚴(yán)重不對稱,且政策并不是由產(chǎn)業(yè)利潤引導(dǎo),基本將投機(jī)資金拒之門外,陷入存量資金博弈的困局。18/19榨季的國內(nèi)糖市難以尋覓主動(dòng)性的買盤出現(xiàn),雖然我們跟隨國際市場形成較為寬幅的底部震蕩,但整體重心將有所下移,糖廠只能通過傾銷解決資金的窘境,寬幅的正基差格局將延續(xù)。此外,政府保蔗農(nóng)棄糖廠的行為直接導(dǎo)致大面積南方糖廠進(jìn)入“政策性虧損”,甜菜產(chǎn)區(qū)也難以幸免,而這種政策環(huán)境恰逢糖市剛剛走過一輪“長熊短?!薄?/p>
策略:盤面利潤大幅倒掛,首選買內(nèi)拋外,其次5/9正套。兩個(gè)頭寸的最大風(fēng)險(xiǎn)在于國儲(chǔ)糖是否意外出庫。單邊方面,弱勢震蕩市里的高拋低吸,首選二季度末的做空,次選2-3月做多近月。
白糖年報(bào):政策未了 乍暖還寒.pdf